【财讯】一个期权卖方对冲价钱事前控制妙招

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资料来源:发鹏期权说

一天飓风后，资本市场迎来了踢球的机会，a股今天大力视察武汉温风强烈反对，300和50指数小的票因不成功分别上涨了2.14%和1.93%。 看看欧美指数的预期，写新闻发布会之前的时间涨幅几乎超过了昨天的跌幅。 美国cboe的vix指数期货下跌了10%+。 我想晚上不要让市场拿出蛾子来慢慢修复玻璃心。

国内指数期权市场的隐波今天下跌幅度有限，与节后恢复稳定后的单日10+波动率下跌幅度相比，今天的300和50期权波动率明显反映了对国际疫情的玻璃心。 分别看，50etf选项的3月平均值隐波仅下跌了约0.5个收视率28.5%-。 其中，预约期权隐波上升到29.0%，认识隐波大幅下降到27.68%，合成贴水反转为上涨水。 300选项这边隐波同样小落，000300指数选项3月平均值隐波34.0%-，159919etf选项3月平均值31.0%+，510300etf选项3月平均值29.5%-。 两个300etf选项的隐波差增大到1.5%+，关注回归机会，正常应该在0.5%左右。

隐波日内趋势和波动率曲线单日变动见咏春大师图，左侧两张图的蓝色、红色、黄色、绿色分别为3/4/6/9月选项隐波，背景为目标趋势，上为50etf选项，下为300etf选项。 右边两张图的颜色曲线是今天，浅蓝色是昨天，上面是50etf选项，下面是300etf选项。

面对低廉的抑制波动率，市场依然面临着对国际疫情的玻璃心，股票期权的卖方无法继续忍受，特别是担心国内疫情稳定和政策刺激预期带来的冲动和国际疫情风险高峰时海外市场的不稳定引起的下行

这个卖方问题本质上是卖方组合的负gamma太大，行情稍微变动的话就会面临很大的三角洲开放，所以如果卖方的交易者希望持有卖权赌注，隐含变动率下降的话，就要控制负GAMA的大小。

比较可行的gamma控制妙计是，最初想赌隐含变动率的下跌时，选择远月期权的话，在比近月期权同等的负vega开口下有相当小的GAMA，具体看一下咏春pro的000300指数期权3/4月的图。

以构筑3月1:1销售4400call/3700put的组合的情况为例，当构筑组合vega为-2.0832、gamma为-0.0012的4月份的档位的组合时，vega为-7.3779，gama为 很明显，如果把vega的开放调整到几乎相同的水平，4月的期权套的gamma只不过是3月份的3成多，如果之后的行情反复变动，就意味着delta的套期保值超过一半。

当然，在一组情况下，高波动期的当月期权隐波比远月高一点。 例如，现在000300指数选项的3月隐波比在4月大约提高了3个。 如果隐伏绝对数量不高或当月极高，远月的性价比会相当低。

好的，祝你在下一个交易日顺利！

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