【财讯】史晨昱：怎么应对人民币升值压力卷土重来

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春节后，人民币复工升值的推测不断提高。 目前，在增收概率极小的货币环境下，再燃的上升压力与宽松政策的另一个被动退出机制相同。

经历了次贷危机这一间歇期后，人民币汇率再次成为众矢之的，发达国家要求人民币升值的外部压力卷土重来。 根据2009年10月3日召开的g7财政部长和中央银行总裁会议的联合声明，现在世界经济和金融市场的环境正在改善，但增长很脆弱，为了不中断复兴，中国政府应该采用更灵活的汇率制度使人民币升值 更值得警惕的是，美国总统奥巴马在2009年9月匹兹堡峰会上提出了“全球经济再平衡”理论，据他透露，中国有巨大的贸易顺差和外汇储备，必须降低对出口的依赖。 否则会成为国际目标。 如果这个论调被很多国家认可，中国可能面临着1980年代日本的车辙。 那一年，美国基于同样的理由，让日本接受“广场协议”，导致日元升值，拉动经济陷入“失去的十年”。

一难而去又一难。 2009年下半年以来，欧盟和美国对中国开始了一次又一次的反倾销调查，努力提高中国出口商品的税收，抵消中国的出口退税，鼓励出口，实际上压迫着人民币的变态升值。 贸易保护和汇率压力两把剑对中国经济持续平稳增长和经济结构变革施加了很大的压力。

中国加入世贸组织后，对外贸易和外汇储备急剧扩大，出现人民币升值，但很难解决。 最重要的原因是中国中央银行基础货币投入的结构发生了根本变化，外汇占有金已经成为基础货币投入的主要途径，这个利率、汇率分别实行流动性注入的两个阀门。 在国内面临通货膨胀，外汇占有金急速增加的情况下，如果在控制内外经济时锁定汇率和利率两种名义锚，就只能通过公开市场业务和准备金政策来交替抵消流动性。

但是，总是违背强者的意愿。 另一方面，抵消介入的效果受公开市场的业务规模、财政赤字的接受能力、资本限制的程度、微观经济主体的资产调整等外部变量影响，另一方面，两个锚之间存在矛盾。 中央银行为了顺利发行票据赎回人民币资金，需要提高票据的利率。 票据利率的提高必然推动市场利率的提高，使外资进一步流入，压迫汇率。 在这种情况下，汇率高于利率市场化的程度，往往有先行反应。 但是，随着国际经济一体化进程的迅速发展，国际资本流动的规模和速度已经远远超出人们的想象，汇率压力更是山雨来了。

特别是在中国经济增长对外依存度高、内需形成和新农村建设效果尚未显现的背景下，中国经济内循环体系的建立还需要一个过程，消化人民币高压力的能力不足。 日前，商务部、工信部开始对劳动密集型领域进行汇率上升压力测试，明确人民币汇率的变动对纺织服装、制鞋、玩具等领域有什么影响。 调查结果不明确，但一些类型劳动密集型产品的出口商粗略估计，人民币每上涨1个百分点，领域净利润率直接下降1个百分点，但目前这些领域的平均利润水平仅为3%-5%。

人民币升值对简单加工贸易的打击是致命的，由此形成的巨大失业人口对经济产生严重的负面影响，无异于在世界货币大会上加速退出。 虽然困难重重，但在短期内可以承受各种压力，维持人民币对美元名义汇率的基本稳定，但在全球化过程中，应该冷静地看待汇率问题已经是国家间经济力量游戏的产物。 人民币汇率也将成为即将召开的中美第二届s ed的焦点议题。

与其回避，不如早点面对。 那么，应该如何应对新的人民币升值压力呢？ 现状是，应该采取名义汇率调整和实际汇率调整相结合的方法。

最近，提高汇率灵活性是必然的选择。 基本上，人民币汇率依然缺乏灵活性，但汇率值每天略有调整。 调整名义汇率的第一个设想是根据市场交易状况适当缓和人民币汇率的变动幅度，使汇率能够灵活应对外汇市场供求关系的变化，进一步完善人民币汇率形成机制和调整机制。 另一方面，积极完善外汇市场运行机制，增强市场流动性，扩大市场交易主体广度和深度，构建完善的外汇市场，促进外汇市场中均衡价格的形成。 另一方面，丰富市场交易币种，完善外汇市场交易品种，大力宣传长期、汇兑、外汇期货交易等金融衍生交易方法。 麦金农教授说，人民币汇率的具体变动时间可以服从，以免给投机者免费午餐的机会。 他认为维持人民币的温和升值，使升值幅度与美中两国通货膨胀率的差距一致很重要。 为了不重复日本的车辙，中国央行必须至少关注美国的通货膨胀水平和利率水平，人民币对美元汇率在严格控制的基础上逐步上涨。

从长期来看，不能从人民币的短期价格、简单的价值和国际关心的角度简单地考虑人民币的汇率问题。 这是系统工程、辅助工程和基础工程。 实际汇率的调整可以与货币政策、资源改革、价格体系、财政政策等相互作用和调整、对外贸易、外资、投资、产业等宏观政策相结合，需要很多管理。

(作者是中国工商银行投资研究中心副处长，经济学博士)