【财讯】叶檀：热钱走了没什么了不起

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从年中开始，热钱逐渐开始撤退，在外汇交易市场，没有人民币本金的长期交割价格下跌，今年10月，中海外外汇占有金在后金融危机时代首次出现负增长。 不仅仅是中国，在所有新兴市场受到阻力，资金大幅度流出的新兴市场国家中，俄罗斯、新加坡等9月、10月的资金流出突破了百亿美元规模，俄罗斯美元的净流出量达到了250亿美元。

热钱去了，去了就去，没什么大不了的。

在债务危机的逼迫下，美国、欧洲金融将去杠杆化。 数兆美元的资金回流欧美，处理母公司的燃眉之急，预计其结果是新兴市场的资金链将被收紧。 事实上，欧美债务危机的形成是全球杠杆过程。

新兴市场债台高筑，内部经济过热，资产泡沫加剧，热钱撤退不堪。 但是，经过几次金融风暴，新兴市场已经变得聪明，他们聚集了大量的外汇储备，适应有时的需求，严格管理外债的规模，抑制资本产品的价格泡沫。 根据彭博社的数据，2009年6月，不含金砖四国的国际储备资产达到2.8万亿美元，比2008年增加7.8%，占世界42%。 截至今年5月，新兴市场国家持有的外汇储备共计7万美元，其中中国持有的外汇储备达到3兆美元，但到1998年底，这些国家几乎没有外汇储备。 到目前为止，中国的外汇储备达到了. 2兆美元，俄罗斯达到了5000亿美元以上，数千亿美元的流出没有动摇新兴市场经济的基础。

热钱是暂时的。

所谓热钱，就是短期利差的钱，中国出台刺激政策，热钱层出不穷，中国进行经济结构调整，热钱滚滚而来。 这次出走，中国资本产品价格落后，但政府抑制房地产急速上涨的决心不动摇，留在中国，没有利益。 美元指数在78左右的位置，比其他货币更靠前，此时用美元进入资金不足的新兴市场，是另一条套利之路。

如果欧美的经济状况好转，能够采取高利率政策，资金的转换会很长时间，但现在欧美没空，美国采取“扭曲操作”将长时间利率控制在低位，欧元区今年以来两次降低利率。 世界经济比任何人都丑吗，从债务来看显然发达国家更坏。 年美、欧、英、日四大经济体的总债务馀额达到84万亿美元，约为gdp的2.4倍。 在世界债务分布中，排名前十位的发达国家经济债务总额已经占世界债务份额的83.8%。 很明显，资金回流母体短期内看到美元价格上涨，只不过是股票市场对新兴市场比较稳定的短期利益。 新兴市场经济开始后，卢布、人民币等价格上涨，热钱很快失去枪口，回到新兴市场经济。

当然，也可能出现欧元区迅速建立统一的财政体制，欧洲中央银行采取实际的量化宽松政策，振兴本土经济，资金在本土触底，资金从新兴市场撤退成为长期趋势的局面。 从债务和就业情况来看，这种可能性很低。

中国一直对巨大的外汇储备感到担忧。 金砖四国的外汇储备约占世界外汇储备总额的40%，60%左右以美元储蓄，而且持有大量美国国债，美元贬值导致了“金砖四国”财富的直接损失。 美元升值可以让这些国家不失去财富地调整资产配置。 中国在资源不足、资源利用率低、美元升值、资源产品下降时配置资源是最佳选择。 人民币汇率下降可能会保障中国出口稳定，不会大幅下降，为中国经济结构调整腾出空间。

中国政府决心调整经济结构。 这意味着到目前为止不到十年的时间，我们必须改革外汇占金主导的基础货币发行体制，外汇占金的下降也是中国基础货币发行体制改革的美好时间窗口。

事实上，人民币中间价格还在上涨，国际上对人民币升值的压力没有缓和，证明人民币兑美元的市场价格略有上涨。

外汇占有金下降的话，会担心热钱的流出。 外汇占金上涨，通货膨胀令人担忧——这种自虐行为已经停止了。

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