【财讯】扩大内需需要做什么

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高善文/文

中国支出变动的第一推动力来自改善就业市场和提高工资，后者第一受供给能力释放过程的影响，具有明显的内在性。 但是，在中国越来越融入全球经济的条件下，oecd工业生产形成的外部诉求扰动也明显影响中国企业的利益状况和就业条件。

从现在的情况来看，oecd工业生产的反转确实会减缓中国工业产品价格的下降幅度，减缓中国公司利润的下降速度，但这不能改变中国工业产品价格持续下降的趋势。 未来长期的经济调整进程不能通过及时降低利率等手段稳定公司的财务状况和就业市场条件，刺激费用和扩大内需真的很难开始。

零售增长源于供给能力的释放

带来就业的扩大和工资的上升

20世纪90年代以来，中国零售增长率有三次显著加速(图1 )，分别是1995年至1996年、2000年、2005年以来的三个历史时期，其中2000年加速达成的高度略低，持续时间也短。

从理论分解来看，零售增长应源于就业扩大和工资上涨中国经济至今仍存在比较明显的过剩劳动力的条件下，就业市场的改善当然依赖于经济增长，但更重要的机制是，固定资产投资迅速扩大，

值得注意的是，在供应能力解放后期，一些公司因竞争加剧和经营恶化而裁员，降低工资的过程最终形成就业恶化、费用减少和投资减少，使经济陷入衰退的过程。

根据经验数据，从1995年到1996年的零售加速进程在1992年到1994年之间存在明显的投资加速。供给能力释放的转折点是在1995年(比投资扩张晚约3年)供给能力开始释放的过程中，顺差扩大

值得注意的是，1997年公司利润已经下降到较低水平，但法定利率水平较高，形成了就业恶化、零售下降、投资下跌、顺差大幅增加的状况，使经济低迷。

2004年底以来零售加速、经济过程与1995-1996年前后惊人的一致性: 2002年出现明显投资加速的供给能力解放拐点始于约2005年初。

新费用的热点和“扩大内需”并没有加速零售

2000年，中国经历了短暂的零售加速，关于这次的零售加速，2000年的零售加速源于新费用的热点的出现，有代表性的费用品被分析为手机。

手机销售在2000年到2001年之间，确实出现了爆炸性的增长，这种解释有一定的魅力，但这种说法不正确。 从2002年到2003年，中国经历了汽车销售的爆炸性增长。 我知道手机和汽车的销售统计在社会消费品零售数据中，同时汽车的单位价值比手机高得多，汽车的年销售额也远远高于手机的年销售额。 但是，检查2002年到2003年的零售增长率，这两年的零售增长率非常低。 如果“手机说”(或“热点说”)正确的话，逻辑上的预测应该是2002年到2003年的零售增长率很高，2003年的数据可能有sas方面的原因，但2002年和2003年下半年的零售低增长是“手机说”

问题的根源是，在汽车、手机等新成本热点出现的情况下，如果顾客的就业状况没有改善，工资没有上升，获得贷款的能力没有增强，顾客就会增加汽车的购买，必然会削减其他类别的成本支出，自己

同样的过程也适用于“扩大内需”的宏观经济政策。 从1998年开始，中国政府开始提倡扩大内需和刺激费用，部分是通过连续加薪给公务员的政策实现的。 但是，在实施扩大内需政策的大部分时间里，零售没有受到刺激，基本的原因是公司利润恶化和裁员的过程没有停止，就业市场没有改善。

oecd的生产反转很难改变中国工业产品的价格下降趋势

我认为2000年的零售加速是当时世界经济加速带来的干扰。 从1999年底开始，oecd的工业生产开始明显加快，2000年达到近5%的高增长率这次外部诉求的加速带动了中国进出口的加速增长和加工贸易的扩大。 全球大宗商品价格上涨和拉动工业产品价格变暖的世界工业品价格上涨通过固定汇率制度带动了中国工业品价格的上涨。 出口扩大和工业产品价格上涨改善了中国企业的利益，推动了生产扩大和就业条件的改善，带来了零售的加速。 2001年世界经济扩大过程停止，转向衰退。 因为中国的零售扩大过程也有结束的倾向。

在全球经济越来越一体化的条件下，中国知道成为全球工厂和跨国公司生产链组装环节的oecd经济的主要组成部分是非贸易的服务部门。 这是中国诉说外部变动的解释要素应该是oecd的工业生产(不是oecd的gdp )。

中国的出口增长率与oecd的工业生产确实高度同步，在增长率的一些变化拐点和趋势上，这一特征尤为明显(图2 )。 。 实际上，相对于oecd的工业增长率，中国出口增长率变动的中轴在最近十几年经历了一定的变化，特别是2001年以来，出口增长率的中轴似乎明显上升，取决于中国加入世界贸易组织和人民币的实际汇率服从美元贬值

经验数据表明，中国的进出口增长率也高度同步，期间差异明显形成了贸易顺差的变动，但贸易顺差的变动可以用国内经济平衡状况来说明(参见《新富》2005年11月号的最前线)。 。

从2000年零售变动的状况来看，外部诉求变动对中国经济的影响值得认真关注，未来外部诉求变动的趋势和影响呢

oecd组织公布的工业领袖指数(领先半年左右)对oecd的工业生产变动有很强的预测能力(图3，从历史数据来看，其预测方面的失败在1991年左右，其原因依然不明)。 。

值得注意的是，在最近几个月中，oecd工业的领导指数触底反弹。 如果相信这个指数的预测能力，就意味着oecd的工业生产下降过程已经结束，有翻转底部的倾向。 这意味着中国的出口增长率下降不太严重，可能会逐步逆转。

困难可能是不知道oecd工业的反转会持续多久，反弹到什么样的高度。 从外部预测的情况来看，主流评价倾向于认为oecd工业生产的增长率在2006年至少维持与2005年相当的水平，有可能在此之上。 但是，关于中国的工业产品价格指数，考虑到中国供给能力的释放和将来工业生产的减速，结合以往的估计，oecd工业生产的反转确实会减缓中国工业产品价格的下降幅度，减缓中国公司利润的下降速度，这是中国工业

作者为光大证券研究所首席经济学家，光大证券研究所莫倩协助解决了数据(《新富2006年01月号最新复印件》)。

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