【财讯】星石投资江晖：做资产管理要提高科学性、降低艺术性

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俗语说，“宽1厘米，深1公里”，自成立12年以来，我们只有一个战略——股票多头战略，具体做法是“多阶段驱动要素投资的做法”。

1来自基本面的驱动因素

什么是推动因素？ 一个箱子被打了一拳，箱子动了一下。 结果，这拳是推动因素。

理解推进因素是理解这拳是怎么发出的，预测箱子运动的方向和程度。 根据类型的不同，箱子可能会移动。 我们的目的是找到“可能致命的拳头”。

一家企业的基本面驱动因素来自企业、领域和宏观三个层面。

企业级的驱动因素包括经营壁垒(企业品牌、技术等的垄断)、商业模式(效率特征、管理能力等)、升级变革(业务升级、结构优化等)、管理改善(内部运营效率提高等)、规模扩张(竞争力、资源) 各种推进因素的权重根据领域、企业所处的阶段而不同。

领域层面的推进因素有产业的升级(领域效率的提高等)、制度的变革(宏观和政策的变革等)、竞争结构(集中度的提高等)即供求改善(与经济提高有关)等十多种。

宏观层面的驱动因素有宏观政策、宏观经济倾向、投资时钟等。 中国的宏观水平变化很快。 看长一点，要过滤短期的事情。

如果搞好企业和领域水平的驱动因素，就可以进行价值选择，选择好的企业。

但是，还不够找到好的企业，还有来自领域和宏观两级推进因素的研究的优化空间。 这两个层次的研究有助于评估不同市场环境和市场风格下领域的优劣和类别的优劣(注:将a股的整个领域分为科学技术、周期和费用三个类别)。 。 如果选择的好股票能适当地集中在好的领域和类别上，就能更顺风借势，提高结合多个市场环境的胜率。 例如，当市场风格从增长变为价值观的值时，根据基础价值的选择，区域和类别可以适当地集中在成本股票上。

总之，价值选择股+领域优化+类别优化是一套投研系统，长期来看比较有效。

2理财的一半不是艺术

俗话说，投资的一半是科学，一半是艺术。 艺术是投资经理的直觉。 但是我认为必须降低艺术性。

对个人投资来说，艺术成分的高价不受影响。 但是，在资金规模大、需要团队管理的产品中，一半的投资依赖团队的直觉对顾客不利。 歧义太大，顾客无法理解产品的收益逻辑。

好的投资经理也是好的产品经理应该重视顾客体验。 因此，需要科学系统的做法和执行这种做法的投研系统，将艺术的成分抑制在最小限度，将科学的成分提高到至少9成以上，如精密运行的大型机器那样，通过机械化生产来复制产品，确保质量可靠

基于这一认识，多年来，我们构建了“多层次驱动因素投资方法”，旨在通过寻找中期和中长期的驱动因素，将自上而下和自下而上的两种方法纳入统一的投资体系。 各投研环节严格遵循这种做法，包括调查、编写报告、构建组合等。 因此，提高投资的科学性，降低个人评价的艺术性，降低人性的变动。

3投资需要不同的意见

为了防止认知的统一和创新力的钝化，投资需要不同的意见。 这并不意味着科学的系统化系统每个投研者都是螺钉的普通工人，他们必须像工程师一样发挥个人的主观能动性。 实现的关键是建立良好的内部竞争环境，建立良好的评价机制和激励机制。 这直接关系到生产力。

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