【财讯】全球经济最黑暗时期已经过去 市场交易逻辑再度生变?

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原标题:世界经济最黑暗的时期过去市场交易逻辑再次变化了吗？

资料来源:付鹏的财经世界

东北证券首席经济学家付鹏说。

“金融市场上交易的是现在发表的不好的经济数据出现在以前的高变动率上，可以预想现在市场是从流动性紧张的状况中出来的。 市场今后两季度的关注点是离开icu后如何整顿和恢复。 随着5~6月的过去，越来越多的有利因素开始出现，随着市场开始交易的远端通缩预期的减少和回挥，ficc的各道路资产已经发生了明显的变化。 ”。

下图是从中观维度(不说明更深的经济结构问题，简单地看中观大规模资产变动的路径和逻辑关系)来看的，在这次疫情的冲击下，世界大规模资产核心变化的路径的高度总结。

疫情本来就对脆弱的全球经济和结构产生了直接和间接的双重冲击，从其中维度来看对经济预期产生了直接冲击。 比如债务，总诉求崩溃，公司环节流动性风险出现。 总诉求传导能源价格加剧了通缩预期，货币和财政政策被采用为对冲工具，另一方面作用于名义利率，另一方面远月的诉求也得到了及时保护。

虽然联邦储备系统和美国财政部适时插手，导致名义利率进一步下降，阻断流动性紧张的情况，但对于疫情现在我们只能等待时间的流逝。 疫情逐渐控制，流动性危机缓解后，风险资产开始明显表现出risk on的趋势。 此时市场对通货紧缩和经济预期的担忧没有消失，但由于金融机构没有直接受到冲击(与2008年有所区别)，风险资产迅速恢复。

从长期来看，经济预期最差的情况已经过去，市场开始了长期复苏的展望。 现在各国都在努力应对疫情的冲击，但金融市场的交易是前瞻的期待。 例如在最近的10天里，无论出现多么糟糕的经济数据，金融市场都没有什么反应。 这是最直接的市场表现。

随着能源市场最后的压力在wti05/06合同中释放，最坏的情况已经过去，之后的能源价格趋于平稳，远端价格差距相对合理地反映了对未来预期的反应。 无论是被动削减供给(减产、停产)还是积极减产，将来的供给收缩都是必然事件，远月应该考虑的是削减供给和寻求恢复供给的预想组合，是通货膨胀/通缩预想的几个变化。

在我这个简易的中观ficc的逻辑路径图中，现在进行了预想到通缩恶化的挥杆。 图是通货膨胀预测和上升的箭头，但应该说结合金融市场的行为心理维度，非常差的通缩预测结束了，市场开始逐步修正通缩预测。

当然，现在投资者必须注意美债市场长短利差的变化。 在这一预期下，预计今后两季度美国债务的长短利差将扩大粗略的比率。 短端有fed政策的抑制，长端随着经济复苏的预想，一定的收益率可能会开始上升，但在债市的反映可能会比较温和。

流动性恢复后，可以看到这其中所有变量要素几乎融合的一个资产的一些变化。 那是实际利率和流动性目标黄金。 黄金不断上涨，同时应对流动性市场拉动权益市场的复苏(高波动率已经过去)，美股黄金股的表现更加光明。

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