【财讯】真实的谎言：美联储不愿意让你知道的秘密

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过去六年，联邦储备系统进行了三轮量化缓解。 在这个紧急时刻，联邦储备系统故意隐瞒了事实。 记者、经济学家和解体师都没有注意到那个秘密。 实际上，如果这些秘密公开，联邦储备系统的政策有可能受到广泛批评。 对联邦储备系统官员来说，这些秘密最好永远被封印。

那么这些秘密到底是什么呢？ 要回答这个问题，首先需要知道关于qe的两个事实。

首先，联邦储备系统必须认识到，qe对货币基础的明显扩大是暂时的。

联邦储备系统一直强调，计划将资产负债表恢复到政策层面，即qe前的规模。

在年6月和年9月的fomc会议上，联邦储备系统指出了这些。 前主席伯南克和现主席艾伦都在不同的场合向市场传播这样的消息。 例如，可以在9月份的fomc配置文件中看到。

在逐步推进的同时，联邦储备系统计划用预期的方法降低持有证券的规模。 长期来说，联邦储备系统只持有少量规模的证券以保证货币政策发挥作用。

联邦储备系统内部的研究数据也得出了同样的结论: qe结束后，联邦储备系统资产负债表正在恢复到危机前水平。 以下是年度联邦储备系统研究报告及年度联邦储备银行纽约研究报告内的预测。

最重要的是，债市对这样的期待有可靠的反馈。

但第二个更重要的事实是，在零利率下限( zero lower bound (zlb ) )的情况下，如果qe想实现总诉求增长的目标，货币增长的基础就不能停止。 这是现代宏观经济学的标准看法。

这个理论的理由很简单。 长期的货币基础增长意味着价格水平的提高。 在价格水平稳步上升的情况下，市场倾向于在物价相对便宜的时候。 从维基百科的角度来看，这意味着短期通货膨胀水平的急剧提高，因为之后利率水平会下降。 简单来说，这形成了无限的循环。

下表是经济学家对零利率下限( zero lower bound (zlb ) )的看法。

历史上，市场上也有显示zlb情况下货币基础持续扩张重要性的好证据。 从1929年到1933年的衰退期，可以看到明显的货币基础增长。 但是在同一时期名义gdp持续下降。 这是因为当时的货币基础和金块本位的绑定，即货币基础不能无限/持续地扩张。

在1933年罗斯福总统采取了新政策，放弃金块本位的绑定，追求更高的物价水平后，情况发生了实质性的变化——经济迅速复苏。 christy romer将以下新政定义为货币制度的变化。

说到这里，你应该理解联邦储备系统一直隐藏的秘密到底是什么。 另一方面，联邦储备系统不希望继续扩大货币基础，另一方面，只有继续扩大货币基础才能推动经济增长。 这两个悖论的最终结果是过去六年联邦储备系统说了一套。

换句话说，联邦储备系统从未真正考虑过放弃qe这个“利器”。 如果联邦储备系统当初给货币基础一定的扩张目标(像欧洲中央银行[微博]德拉吉的目标设定)，他们必须在实现目标后结束qe。 现在的“随波逐流”状况表明，即使联邦储备系统今年10月结束了qe3，如果市场没有在他们的理想状况下运营，也可以发售qe4，以其他名义缓慢执行。