【财讯】对话私募掌门人

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蒋峰其人:“非典型的明星基金经理”

同样背书了优秀业绩，但与有明星光环的其他基金经理不同，蒋峰在离职前后没有暴露密集的媒体，几乎是“安静”。 从那一年开始管理社会保障资金、公司养老金，即使根据保密规定和合规性考虑，也不能太公开过去的业绩推广。

但是，从南方基金的一点对外公开原稿可以窥见1、2，《南方基金获得社会保险基金年度双a评定》一文中蒋峰被称为“南方基金社会保险基金、保险委外专家及公司养老金投资管理方面的领袖”。

在南方基金20年系列的报道原稿中，“根据人社部公开发表的全国公司养老金业务数据，从年到年，南方基金的公司养老金综合收益率分别达到了6.33%、3.4%、9.6%、12.96%、3.9%，近3年的累积排名 在社会保险基金行业南方基金也巨大，年，南方基金管理的社会保险组合综合评价结果为a级，并且该组合投资经理蒋峰单项评价结果为a级。 年，蒋峰获得了“三年服务社会保障奖”。 ”。

这一业绩来自蒋峰负责的权益专家投资部团队，他自己担任社会保险基金某大型权益集团的投资经理、保险及银行专家投资经理，在过去4年中，每年都获得正收益。 包括年份。 那一年，很多人没有进入年初熔断的洞里。

“社会保险组合一般很少进行仓库管理，要知道仓库整体状况依然不容易获得正面利益”，一家银行的负责人对本财经说:“一个基金经理在市场大拐点时应对的事情，

根据本财经得到的资料，蒋峰在南方基金担任社会保险基金、养老金及专家的多个投票会议主席，本人管理的近300亿规模的某社会保险大型权益组合业绩出色---截至年末，在过去一年中在所有投资管理者中名列第一 年至第一季度收益为185%，年化收益为28%； 另一个保险专家组合在同一时间段的收益为223%，年化收益为32%，同期比较基准年化收益仅为13%。

“个人能力越来越多”，当听说业绩取决于中个人和平台的占有率时，南方基金高层是这样高兴地评价的。 他说，蒋峰比较内向，对物质也要求不大。 “他总是从自己的奖金中拿出年度业绩有变动的团队同事”，自己的丰田凯美瑞开了好几年车。

1974年的蒋峰，瘦而精致，从口音到身材都有江南人的精致和细腻，周围的评价很多“心思缜密，认真，认真笑”。 在和本财经将近一个半小时的独家对话中，和陈光明同岁但看起来有点年轻的时候，被人开了个破天荒的玩笑。 “我想是因为头发很多”。

人生的后半段:

使盈峰资本成为有特色的私人平台

“我并不认为它在市场底部。 我在赚钱。 并非如此”。 从鹏华到宝盈，然后到南方，蒋峰在公开招募18年间，自己最大的出发点是“想尝试新的机会”和“长期呆在某个地方的惯性和惰性”。

但是，蒋峰既没有参加有名的头部私募，也没有加入完全从零开始的自立门户，有时加入近10年设立的盈峰资本成为社长。 碰巧有“峰”。 有个朋友觉得“不可思议”，蒋峰说，关于将来要做什么，“自己想清楚”。

“有时对自己来说最好的方法不一定是最好的选择。 这取决于你想做什么样的事件。 ”。 44岁的蒋峰在为自己的人生下半场制定计划时，不仅考虑投资经理的角色，还考虑建立平台，“和兴趣相投的小伙伴一起做有意义的事件”。 “最重要的是你想做什么。 ”。 正如托马斯·索厄尔所说，“不存在应对方法，也有只是取舍的东西”。

蒋峰表示，盈峰资本已经是具有10年历史的民间募捐管理企业，其大股东是盈峰集团，后者也是易方达基金和顺德农商务的第一大股东、广东民间投资股份公司(“粤民投”)的发起人股东。 盈峰资本现在以家族财富管理为主。

“以家族财富管理为重点的盈峰资本和他以前管理的社会保障、保险委外的专家产品在资金属性方面属于长时间的资金。 这符合他过去擅长的投资风格，不易受到市场感情的影响，管理者可以按照自己的想法长时间做。 》一位南方基金高层收到蒋峰的辞职报告后真诚挽留，表示理解他的选择。

“有时，‘好’的钱会成为好的基金经理”，负责私募权益产品准入的私人行长这样评价，社会保险基金以3年为审查周期，擅长挖掘基本面价值的基金经理冷静地跟踪投资目标，直到玫瑰盛开的瞬间。 “所以，管长长、业绩优秀的是真正的基本面高手，跑了3年也没有业绩能力确实是有限的。”

关于盈峰资本未来的快速发展方向，蒋峰承认目前与有点头脑的私募相比还有很大的差距，“我们先明确小目标，在家族财富管理行业或特定领域的研究行业有一定的声誉，有点感兴趣的小伙伴

年增塑剂事件和限制三公费后，白酒板块悲惨下跌，但蒋峰不仅在茅台，从卢卡仓库到最初十大股东，期间压力很大，排除投资者的信息表现，在人口表和费用升级的一点经验数据中寻找支持购买的逻辑， 《茅台铁粉》的邓斌在投资者的压力下被迫减仓。 “进行价值投资最遗憾的是，购买了贵州茅台，10年间，获得了100倍的利润，但只买了100股。 ”。

“这几年几乎不需要为资金的出入而烦恼，可以集中于领域和一股研究，减少游戏性的配置，股票持有时间大幅度提高，交换率总是维持在合理的水平，这符合投资的基本法则。 ”普通股东羡慕股东巴菲特有很强的股票选择能力，但专业投资者羡慕与其投资风格相符的资金支持，这两者对于进行投资管理是必不可少的。

说到盈峰资本未来的快速发展方向，蒋峰坦白现在和有点头脑的私人基金相比有很大的差距，“我们先明确小目标，在家族财富管理行业或特定领域的研究行业具备一定的口碑，有点关心。 ”。

稳定的幸福:精选价值之路不变

蒋峰想让盈峰成为有特色影响大的理财企业。 无论是捐助者的选择还是投资体系的构建，都以“少而精”为中心展开。 据他说，清洗岁月的沙子，所有人和事都被分类归档，成为精选集，少而精。

“投资地和股票池方面也受到了很大的压缩，所以我们并不像大平台那样，一手就能覆盖二三十名研究者，做不到也没有必要”蒋峰花费了28个领域，先进的制造业、网络、金融

“研究者还可以跨领域进行一点比较。 在一些领域，费用和先进制造业等两个研究者也一致，不需要全面涵盖，必须在少数目标上进行更深入的研究。 ”。

“赚钱没有什么窍门。 你应该做的是低买高卖。 ”。 华尔街早期的女天才海蒂·格林的话听起来像是胡说八道，但想买什么，想卖什么，什么时候买什么时候卖，什么时候卖又多又奇怪。

“精选价值、稳健投资”一词进入盈峰资本最新的对外路演ppt，起初平淡不性感，但蒋峰18年的投资生涯经历了多次投资进化后的认识，从一开始就积极参与市场热点，获得高收益，逐渐

蒋峰的这些理念和构想也得到盈峰资本大股东的高度认可，为了邀请蒋峰加盟，盈峰资本对股权结构进行了重大调整，企业的快速发展战术、运营管理也给了管理团队相当大的发挥空间。

蒋峰18年的投资生涯在这里标上分号，对他来说，企业小而美，投资少而精，找到适合自己投资风格的长时间资金，找到感兴趣的伙伴一起做有意义的事情是“稳定的幸福”

“我要让稳定的幸福可以用生命创造长度”，经历过的血雨腥风，耳朵里响起陈奕迅这首歌，越来越在中国a股上谈论“稳定的幸福”，似乎有点奢侈。 蒋峰的人生才下半场开始，时间会给我们答案。

以下是对话的精彩摘录。

不是选择越来越多的时间还是选择职业规划方面的考虑事项

本财经:你为什么选择这个时间点？

蒋峰:还是感谢我老东家南方基金对我的培养，特别是企业领导对我职业规划上想法的理解和支持。 此时离开并不是因为市场积分好，而是出现在私人场合。 其实现在是资本的冬天，很难募集资金。 职业规划方面的考虑事项在增加。 我公开招募了18年，在南方基金工作了12年，在一个地方呆了很长时间后，多少有惯性和惰性，实际上不是良好的状态，面对市场的敏锐性、敏感性下降了。 将来，我想和团队一起在能力圈集中精力投资和研究工作，局部实现“专业”和“精”，以更好的状态投资管理。

本财经:你出来后，其实有很多机会。 比如，你自己开始私人募捐了，为什么最后选择盈峰资本？

蒋峰:离职前后确实有一些头部私人募捐发出邀请，最后选择盈峰资本主要有几个方面的考虑:独立创办私人募捐不明确性更大，另外事务性员工可能会消耗很多精力。 盈峰资本已经是具有十年历史的民间募捐，结构和人员相对完善，有稳定的资金来源，在家族财富管理方面形成了一定的特色。 盈峰资本的创始人在投资理念和公司快速发展方向上又与我的想法非常符合，给管理团队足够的激励和管理上的大空间，在盈峰资本的这个平台基础上发展更迅速，未来可能更平稳，胜率更高

本财经: 9月开始正式宣布辞职，这几个月你在盈峰资本做了那些事吗？

蒋峰:我先做了必要的卡工作。 好好整理企业现有的组织结构、业务流程、风控系统、内部运营。 另一方面是熟悉企业现有的状况，另外，比较稍弱的环节进行相应的调整或完全。 其次是人员优化和充实，经过市场化的招募，现在团队达到了近30人，其中一半在投研系统。 许多优秀投资者的参与会增强我们对未来的信心。 剩下的是“规定的动向”，和我们的投研者一起进行选择性的研究讨论，和我们市场的人一起做一些路演。

本财经:对私人来说，最核心的是人，但人的问题正好最难解决。 人足够变量，所以你怎么管理整个团队？

蒋峰:这是个好问题。 有人说管理是艺术。 这意味着没有绝对的标准。 这里有激励制度和公司文化水平的东西，但我认为最重要的还是把人落在现实中，很多创造条件激发起每个人的创造力。 另外，也有降低企业整体运营对人的依赖性的系统层面的东西。 我们队人数少，信息表现的价格相对较低，我们在实际运行中不断发现问题，处理问题。

我也付过很多学费

本财经:你从几年开始独立管理钱？ 回顾投资的职业生涯，如何划分不同的阶段？

蒋峰:我2003年底在宝盈基金，开始独立管理当时最大的封闭基金鸿阳。 重仓配置过当时受欢迎的汽车股、有色资源股、少量费用股，2005年作为三一重工的第二大流通股参与股权分置改革，当时在不同阶段获得了相当大的收益率，但总体业绩不稳定，经常大跌。 现在回想起来，当时还年轻，对如何持续获得稳健收益的理解不够充分，对领域和企业的理解也不够充分，学费也付过很多。

2006年底到达南方基金后获得了很多培训机会，其中两个经验尤为宝贵。 第一段是时任社长的高良玉让我管理保本基金——南方避险。 南方避险是当时南方基金公募产品的大企业品牌，规模超过100亿，占全部市场的2/3的市场份额，具有非常好的业绩记录。 在当时的背景下，市场开始急速下降到年4季度，与CPI战略相比，“防守垫”和“倍率”的监视开始发挥作用，到了线后必须降低仓库，最后很好地应对了风险。 后几期保本基金又在不同的保本阶段总结了一点打法，使南方保本基金具有“守时守书，攻击时不保守”的特色。 总之，在熊市阶段管理本基金的经验使我更深刻地认识到市场风险，对如何建立风险管理体系也有一定的积累。

本财经:南方的另一个重要阶段是管理社会保险组合吗？

蒋峰:是的。 我记得年开始转到专家投资部负责人，担任社会保险集团的投资经理。 我记得当时集团的规模大约在60亿左右，比我以前管理的股票部分的规模大得多。 在管理规模大的情况下如何能继续赢得市场是我一直在考虑的问题。 南方基金投资总监邱国鹭给了我很好的启示:“精选好领域的好企业，最后通过好企业业绩的成长和价值的回归来获利。” 中国是领域齐全的大国经济的代表，但由于不同领域的生命周期、领域结构以及国际比较的优势和劣势差异很大，因此在不同领域显示出很大的差异。 近年来，我们首先通过领域比较分析的做法，发掘了结构比较好、领域门槛比较高、龙头企业有比较强定价权的几个好领域，选择了这些好领域中性价比最高的企业。 在竞争结构稍差或长时间收益率不具有魅力的领域，最好尽量少。 基于这样的理念，我们很好地稳定了整个组合，提高了持股时间，交换率也大幅下降，这应该符合投资的基本规律。

本财经:交换率从多少下降到了多少？

蒋峰:我们年的交换率几乎是年的1/3左右，这个交换率几乎是公募基金年中位数的1/7。 当然，组合的动态调整是必不可少的。

资金属性也是进行投资管理的重要因素之一

本财经:那去盈峰资本后风格会继续吗？

蒋峰:投资风格毫无疑问我还是会坚持好几次。 因为在我内心深处这种做法承认我适合赢得市场。 考虑到产品属性的问题，如果是以零售客人为中心的产品，就必须更加关注撤退，那时的交换率可能也会变高。

资金属性也是进行投资管理的重要因素之一。 投资管理者在管理好受托资金时实践长期投资理念方面很顺利，不易受到市场短期波动的干扰。 像社会保险基金这样真正具备长线投资理念的长期资金在中国资本市场很少。

市场不利，很难说好几次

本财经:采访了这么多私募基金管理者，发现大家以陪伴好企业成长为自己的投资理念，最后大家的纯曲线为什么有很大差异呢？

蒋峰:这是个感兴趣的问题。 我认为这反映了一些层面的问题。

首先在认识层面，在同一家企业，市场一定有不同的看法，因此形成买卖行为。 即使是同一企业对同一方向的观点，也有前后两点和重要之处，这取决于投资者的能力范围。 在空中早期发现投资目标，敢于下注，在市场明朗的声音中冷静出局无疑是最好的。 大部分投资者只参与其中的一小部分，有些人不幸成为最后的继承人。 在能力范围内进行交互可以提高胜率。

其次是在执行层面，如何实现知行合一。 偏离轨道可能是投资者的压力。 有市场压力，也有自己的感情。 因为你不是每次都对的。 每次评价市场错误，市场都会暂时考验你。 投资者在压力下动作变形是常有的事。 市场上有各种杂音，只会让你的投资行为无视客观现实，满足主观心理诉求。 特别是在市场不利的时候，很难多次说正确的话，这要求顾客的理解和管理者有很强的执行能力。

本财经:年有很多国内机构退出茅台，包括《茅台铁粉》的邓斌。 你那时不担心吗？ 如果错了怎么办？

蒋峰:首先，我相信你的心是这个东西好。 如果你不相信这东西好，即使稍微变动也会逃跑。 另外，压力大的时候不要看k线图，看报告，寻找客观的数据支持评价吧。 当然最后需要一点运气。 (笑声)

本财经:其实我和很多民间募捐管理者谈过，托尔斯泰觉得“幸福的家庭家家户户都很像，不幸的家庭也各不相同”。 也适用于投资，长期业绩良好有很多共同点。

蒋峰:这个总结还是有道理的。 最重要的是找到适合自己的做法。

本财经:你怎么看自己的能力圈？

蒋峰:中国3000多家上市公司，有很多细分领域，这些领域每天都在变化。 一会儿就会出现新的技术和业态，变得有趣而有挑战性。 我也认为对一些领域有一点深入的研究和追踪。 关于稍微多一些复杂的领域和产业链比时间长或者需要较强的专业背景的领域，我认为还有很多不足。 因此，我们已经成立了十多个研究小组。 他们大多有6-8年的投资经验，正好是能力和经验最结合的黄金阶段，也有相关领域的工作背景。 他们对许多新鲜事物更敏锐，有时很多看法非常新颖。 我和我们好奇心很强的小伙伴一起，加强一些领域的研究，以便在不支付学费的情况下更有效地扩大自己的能力范围。

没有自信的行业可以多研究插手

本财经:将来一定会遇到你们不知道的领域。 怎么解决？

蒋峰:首先，当然，在自己熟悉的行业做自己的事件。 进入不熟悉的行业，要恐惧，慎重。 过去的一些不太成功的投资例子大多发生在有点半生不熟的领域。 在没有自信的行业，可以进行很多研究，但必须着手。

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